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中欧基金曹名长 别猜了 你永远搞不清市场为什么

时间:2018-09-03 20:55 作者:jubaitouzi.com

  别猜了 你永远搞不清市场为什么下跌

  中国证券报

  □中欧基金 曹名长 

  每次下跌之后,总有良多文章描述最近市场为什么下跌。这些文章看起来都很有情理,但大家想过不,如果这些作者如此懂得市场为什么下跌,那么他们为什么不在市场下跌之前,就做空市场呢?这样岂不是作者本人就可能赚得盆满钵满了?

  很显然,个别写“为什么市场下跌”这种文章的人,实在并不理解市场为什么下跌。这种“切实大家基本搞不清为什么市场下跌”的事实,在1987年以美国股市崩盘为开端的世界市场崩盘中,表现的畅快淋漓。当时,美国股市最先开始毫无理由的暴跌,一天之中下跌将近30%。紧跟着,寰球市场恐慌弥漫,香港市场更是直接跌到被迫休市。然而,当时什么事件都没有发生,既没有恐怖的古巴导弹危机,也没有神户大地震,更没有贸易摩擦。美国最著名的奇特基金经理彼得·林奇,就在自己的多少本书里反复表示,自己当时完全不了解为什么下跌。

  那么,这种下跌有什么实际意思呢?完整没有意义。1987年的暴跌被证明是一次完全无厘头的暴跌(诚然美国股市在一天之内跌了将近30%)。在1987年暴跌之后,当时的点位被后来的历史证实,是一个极好的买点。惋惜的是,在那种洋溢寰球的胆怯氛围之中,没有几个人还敢出手。

  当然,这里所说的猜测市场下跌没有意义,并不是说在所有的情况下,预测市场是否会下跌都没有意义。在市场特别贵的时候,猜想市场可能下跌,仍然有无比大的意义。比喻,在2015年年中、创业板指数达到150倍PE(市盈率)的时候,预测这样的市场不长期持有价值,是非常有意思的。

  不过,当前的A股市场并不属于这样的情形。上证综合指数已经回到2015年以来的最低点,一些优质、低估值公司的估值,甚至低于2015年的最低点。类似的标的在香港市场也亘古未有,有时候还有比A股市场更低的估值。在这种时候,投资者应当看到更多的机会、而不是恐慌。

  世事循环,桑田桑田。假如有人还记得,在将近20年前、就是2000年的时候,当时A股市场的PE(市盈率)估值高达60多倍。当时,人们热衷于投资股票,在A股跟H股同时上市的几家公司,A股的股价居然平均是H股的15倍之多。反之,当时人们并不喜好房地产,上海市房价跟年租金的比值只有10倍出头,甚至于上海市要通过出台“买房送上海户口”的政策,来刺激房地产。十多少年从前,今天的市场变成了“买房要上海户口”,而股票市场变得人人避而远之,真是让人唏嘘不已。

  然而,再往前看,在1990年到2000年的10年中,股票市场从100点上涨到2000点(上证综合指数),足足涨了20倍,房地产市场却上涨了大略只有1倍(1990年北京部分商品房卖到2000元左右每平方米,2000年只卖到4000元)。又是一个轮回,不同的成果,对应的却是同样的哲理。

  正如人必须先蹲下才能跳的高,拳头必需先收回来才华打出去一样,每一个大牛市的开始永远是一个大熊市。森林焚烧当前产生的肥料,孕育了下一批树木的成长。人们对某种事物的极其痛楚,会导致社会在这方面的改进。可惜的是,绝大多数投资者难以参透其中的巧妙、难以忍住自己躁动的心田、难以抗拒旁人喧嚣的吆喝,结果总是不免追涨杀跌,永远在这尘世的浪潮中身不禁己、起起伏伏。

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